受审查的稳定币：USDT 支持“商业票据”系绳

据悉，稳定币市场呈指数级增长，上周，波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦（EricRosengren）似乎举起了警示旗。

“有很多理由认为稳定币——至少，许多稳定币——实际上并不是特别稳定，”他在官方货币和金融机构论坛前的讲话中表示，表达了对“未来[金融]危机很容易除非我们开始监管它们，否则它们将成为金融市场中更重要的部分。”

此外，在随附的幻灯片演示中，银行首席执行官提到了占主导地位的稳定币发行商Tether(USDT)，并指出其储备资产篮子看起来非常像“非常冒险的主要基金”——这种基金在去年遇到了麻烦。两次衰退。

Rosengren是否有权为其储备资产（包括商业票据、公司债券、担保贷款和贵金属）命名Tether？稳定币的抛物线增长真的会破坏短期信贷市场的稳定吗，更严格的储备和审计是否会更好地服务于稳定币行业？

此外，鉴于迄今为止Tether仍然是全球稳定币市场的主导者，如果它步履蹒跚会发生什么——它是否会同时拉低更大的加密市场？正如下面罗森格伦演讲中使用的图表所示，相对于管理的优质货币市场共同基金，稳定币市值现在超过20%。

美国大学科戈德商学院的兼职教授弗朗辛·麦肯纳理解罗森格伦的担忧。她告诉Cointelegraph，从某种意义上说，这些新的稳定币基金是传统短期信贷市场的“闯入者”，波士顿联储主席和他的同行可能会意识到“突然之间我们无法掌握所有杠杆。”

稳定币运行加密市场？

稳定币现在正在影响短期信贷价格，但这些工具可能同样迅速退出市场。例如，6月中旬，IronFinance协议的“运行”导致其IRON稳定币的价格脱离挂钩，并将其原生代币TITAN压低了近100%，从而影响了投资者MarkCuban等人。

威拉米特大学法学院助理教授RohanGrey告诉Cointelegraph，如果Tether崩溃，它可能会对加密世界产生可怕的影响：“对于几乎所有其他加密货币而言，Tether仍然是交易最广泛的资产对之一，并为该行业提供了大量流动性。所以是的，Tether的崩溃会对生态系统的其他部分产生重大的连锁反应。”

Circle和其他一些稳定币已经开始从Tether手中夺走市场份额，“因此，其他一些稳定币肯定有可能进入突破口，但即使没有Tether，其他加密货币行业仍然建立在稳定币的基础上，”他加了。

在USDT短暂的历史中，争议一直困扰着它，2月份，Tether及其Bitfinex附属公司同意向纽约州支付1,850万美元，因为它歪曲了USDT由法定抵押品支持的程度。

“系绳的说法，它的虚拟货币由美元在任何时候都完全支持是一个谎言，”说纽约州总检察长莱蒂茨亚·詹姆斯在宣布达成和解，这也需要系绳和Bitfinex对USDT储备提交强制季度报告时-的首先在罗森格伦的幻灯片中进行了总结。

然而，并非所有人都对3月份的USDT报告感到放心。商业票据占资产的一半(49.6%)是一个特别引人注目的事实。“Tether持有如此多的公司票据和公司债券的事实是一个巨大的问题，”格雷告诉Cointelegraph，并补充说：“没有人知道它是什么，这与他们多年来声称他们只投资于现金或类似现金的资产。”

麦肯纳向Cointelegraph解释说，“现金等价物”必须特别“具有流动性，没有市场不确定性”：“商业票据不是通用的。有各种各样的商业票据。”她说，现在不像过去人们说通用电气的商业票据“像黄金一样好”。今天，“你必须看看发行人是谁。”

“USDT自成立以来一直是一个很大的问号，”研究公司Crebaco的创始人兼首席执行官SidharthSogani告诉Cointelegraph。如果Tether将资产投资于美元以外的其他资产，那么如果这些资产（例如贵金属或公司债券）价格下跌会怎样？“USDT会贬值吗？”另外，收益如何分配？Sogani说，Tether的用户可能拥有支持稳定币的债券和商品，“因此赚取的利息是用户的权利。”

然而，并不是每个人都对Tether将其代币与包含商业票据的篮子挂钩的问题有意见。经济系助理教授肖恩·斯坦史密斯(SeanSteinSmith)表示：“在我看来，稳定币（无论是否为USDT）持有或由商业票据支持，而不是由特定法定货币100%支持，本质上并没有错和雷曼学院的商业，告诉Cointelegraph。

也就是说，斯坦史密斯承认可能会出现潜在的“并发症”——例如，稳定币的“运行”可能会破坏商业票据市场的特定部分的稳定。或者相反，如果商业票据市场“停滞不前”，它可能会破坏该特定稳定币的赎回。

更好的审计？

四大会计师事务所对Tether储备的定期审计会改善其在“支持”问题上的地位吗？“定期审计绝对会有所帮助，”SteinSmith说，“既可以提高人们对USDT支持的信心，又可以创建可以被其他稳定币发行人采用的特定加密标准。”

但其他人并不确定。例如，第二大稳定币USDCoin(USDC)已被GrantThorntonLLP确认其每月有足够的美元储备。这通常被认为是一种更好的方法，但在McKenna看来，即使这样也有严重的局限性。McKenna解释说，所有真正发生的事情是每月对发行人的银行余额进行验证。审计员检查银行对账单两分钟后，稳定币发行人可以简单地将资金转移到其他地方。

那答案是什么？根据麦肯纳的说法，它是托管账户——即“像经纪人/交易商这样的独立客户资金必须拥有。”无论如何，“有很多方法可以将钱绑起来，使其无法动弹。”

在其他地方，人们的另一个症结是，根据Tether本身的说法，USDT的资产支持中只有2.9%是现金，这导致一些人说Tether就像一家银行——但不受银行严格监管的约束.

“很明显，从准备金的构成来看——一小部分准备金是银行账户现金——Tether像银行一样运作，但没有进行正常的披露，”银行和金融总监马丁·沃克(MartinWalker)在循证管理中心，告诉金融时报。

与此同时，所有关于储备金的宣传可能无助于稳定币吸引新用户。据CoinMarketCap，USDT的市值已经几乎没有变化，过去一个月。对于美元支持的稳定币，市值是总供应量的一个很好的代表，因为每个币都非常接近1.00美元。与此同时，Tether最接近的竞争对手USDCoin和BinanceUSD(BUSD)在此期间均大幅增加了市值——自6月初以来分别增长了10%和12%。

Cointelegraph邀请Tether/Bitfinex就其似乎正在输给竞争对手但没有收到回应的想法发表评论。

如果USDT动摇了怎么办？

没有任何迹象表明USDT即将崩溃，但鉴于Tether持续占据市场主导地位，这样的事件通常是一个话题——作为一种猜测。Sogani告诉Cointelegraph：“比特币/加密货币对将持续存在，但仍然会有大屠杀。我相信市场将损失10%到15%的市值——目前USDT的流通供应量为640亿美元——如果USDT崩盘，可能会出现高达35%的突然回调，因为这会引发恐慌。”

相比之下，斯坦·史密斯（SteinSmith）不同意稳定币（尤其是USDT）对金融稳定或加密生态系统构成很大威胁。“如果稳定币确实构成了全球系统性风险，那么为什么这么多中央银行在试验和部署中央银行数字货币——这是在基层政府发行的稳定币，”他说，并补充道：“如果Tether崩盘，肯定会出现一些波动性和预示‘加密终结’的头条新闻，但它不会使整个行业崩溃。”

需要稳定法案吗？

在其他地方，稳定币监管可能会到来，至少如果某些举措被证明是成功的。“重要的是，当发行与法定货币挂钩的稳定币时，它受到监管，”Sogani说，“否则就像凭空创造价值一样，继续购买更多的加密货币，尤其是比特币。由于稳定币在大多数情况下是中心化的，由于缺乏透明度，必须制定严格的规定。”

稳定币市场在全球也很分散，因为不同的组织有自己的稳定币，而且许多稳定币可以在多个链上使用。例如，USDT可用作以太坊上的ERC-20代币、Tron上的TRC-20代币和币安智能链上的BEP-20代币，也可以通过比特币(BTC)上的Omni层使用，这使得审核更难。

“稳定币本质上是发行存款的不受监管的自由银行业务。然而，自由银行在过去从未奏效，即使在政府需要支持的情况下，”耶鲁大学金融学教授加里戈顿最近提出了他的观点，“稳定币需要可靠的支持，因为它们现在可以在没有任何实体的情况下运行监督他们。”

“该行业可以从更多监管中获利，”威拉米特大学的格雷告诉Cointelegraph。格雷帮助起草了2020年12月在美国众议院提出的稳定币网络共享和银行许可执行（STABLE）法案。除其他事项外，稳定法案将要求美国稳定币发行人获得银行执照并事先获得批准。美联储、联邦存款保险公司和其管辖范围内的适当银行机构。

总而言之，稳定币最近爆炸式增长，因此受到了金融监管机构的更多关注。McKenna表示，Tether位于稳定币金字塔的顶端，但是否所有基于法币的稳定币都真正一对一挂钩仍然存在疑问。“如果我需要现金来兑现赎回或缴税，我会一美元一美元吗？”

毕竟，当货币市场基金在2008年金融危机期间“破产”时——即当它们的资产净值跌破1美元时——是因为这些基金投资于衍生品、商业票据和其他突然缺乏流动性的资产。麦肯纳总结道：“是的，美联储及其总统有很多理由感到担忧。”