前香港上市公司BC Group副总裁 刘艾佳:OTC的市场趋势

——维港区块链 – 区块链投资沙龙第六期 嘉宾演讲实录
由区块链品牌营销机构 – 亮天传播和数字货币的垂直社交与量化工具平台 – 数贝科技联手打造的高质量线下沙龙活动 – 维港区块链之区块链投资沙龙第六期，以“与牛共舞：如何抓住数字货币的下一轮牛市?”为主题，于7月25日晚在香港Headquarters Cowork 顺利举行。本次沙龙由数贝科技创始人李永峰先生和亮天传播魏雪迎主持，讲者包含币圈资深个人投资者，拥有挖矿、ICO、搬砖、量化等多种投资经验的陈晨松先生;在区块链、金融科技和TMT等行业有丰富咨询经验的前香港上市公司BC Group的副总裁刘艾佳女士;曾在高盛(亚洲)信息科技部负责证券交易系统开发、现任Hashingbot Technology Ltd的首席技术官赵荣华先生;以及经济金融网主编，《第一财经周刊》专栏作者本力先生。本次沙龙透过嘉宾精彩的干货分享深度聚焦币圈投资心法，解析牛市入场良机，探讨对冲避险策略，吸引众多区块链实践者、数字货币投资者和金融从业者参与，活动现场气氛热烈，火花碰撞，精彩纷呈。
第六期沙龙的演讲嘉宾之一是刘艾佳女士。刘女士是前香港上市公司BC Group副总裁，同时也曾在Moneyhero.com.hk、欧时电子和德勤香港等公司从事过战略咨询、大数据分析和数字营销等工作，在区块链、金融科技、大数据分析和数字营销等方面丰富的工作经验。她展望了OTC(场外交易)的市场趋势，进行了专业的预测及分析，刘女士认为OTC具有流动性高、隐私性强、信用风险高、价格可议等特点，它的未来发展将自动化、定制化、安全合规。

BC Group前副总裁 – 刘艾佳 (右二)

以下是刘艾佳女士的演讲实录：
谢谢大家。我叫刘艾佳，我今天演讲的主题是OTC市场趋势。
我先解释一下场外交易，顾名思义，就是在交易所之外进行的交易，是跟场内交易相反的。场内我们比较熟悉的有币安、火币、OK这些主流的交易所，它们都是属于场内交易，有一个定单簿，下面会有买单和卖单，可以很清楚地看到所有的价位以很透明很公开的方式来进行撮合交易。而场外，它的英文叫over the counter，意思是在银行柜台上进行的交易，这也意味着这是一个点对点不透明的方式。
场外交易首先可以解决流动性不足的问题。虽然可能币安上面，平时会有上亿美金的交易，会有很大量的资金流转，但当你作为一个高净值人士或者是一个基金，有几百万甚至上千万的美金想要换成比特币的时候，像Coinbase这样的法币交易所是无法满足你的需求的。如果你要下一个大单，你会发现非常严重的滑点，所以当你手上有大额美金的时候，你一般会选择一个场外经纪商来进行交易，你的场外经纪商就是你的broker(经纪人)，它会帮你去找到市场上最好的价格，帮你一次性地撮合完成这单交易，这就解决了现在市场上很多交易所流动性是分散的、然后深度不足以支持你一个大宗交易完成的问题。
第二个优势是它的隐私性非常强。如果你是高净值人士，你手上有1亿美元想买比特币，肯定不希望大家知道。假如你是一个2017年做ICO融资的项目方，你想把你手上的以太坊卖掉，你也不希望别人知道，你不希望在大的交易所上做销售，造成市场的恐慌。因为这样可能一下子把以太坊的价格砸了10%，这样的情况对于市场是非常不利的。所以，所有的这些大宗交易其实都在场外经纪商上进行。
第三点就是信用风险高，刚刚有讲者提到，去年货币市场有很严重的信任问题，对于每一个交易来说都存在一个交易对手风险，那作为场外经纪商也是一样的。就算你本身是一个机构交易所，当你面向的交易对手的可信度未知、你对它的信用风险难以评估的时候，其实你没有办法进行交易。所以对于所有场外经纪商来说，我们会对所有的客户进行评级，我们会有自己的信用评级体系来评价每一个客户的风险。你们经常听到说要先做一个测试，先试一下小金额的交易，如果交易成型，银行帐号也没有问题，我们再进行大额的交易。当我跟交易对手长期进行每个月，甚至可能每天都有交易的时候，我就会给他一定的Credit Line。我先给它打币，再向他收钱，我可以给他一个宽限期，这个跟传统的金融是很像的，但是信任风险是非常高的。你可以想象一下香港有几家特别大的场外经济商，假如其中一家倒闭了，会产生什么样的连锁效应，这个问题是很多人没有想到的。如果一个场外经纪商比较谨慎，可能不会选择把所有的交易额都放在同一个对手上面。
最后一个特点是价格可议。这也是不透明性带来的，因为交易在场外进行，所以场外经济商有很大的定价权和议价权。如果一个客户对于场外交易不了解，比如说前两天我在一个派对上遇到一个朋友，他是一个做传统互联网的投资人，他非常有钱，然后他买了十万美金的比特币，付的费用是2%，我当时很惊讶，怎么会有人付2%，好贵。但是对他来说是一个合理的价格，因为他不知道市场的价值在哪里。所以场外交易的费率其实是非常不透明，然后也是根据你的交易的大小、交易的币种和交易的需求而定的，而这个定价有非常大的波动区间。
刚刚已经提到了很多场外交易的客户群体。就比如说我们最大的客户群体有高净值人士，也存在很多基金，可能一级的基金跟二级的量化基金有很大的需求。除此之外，还有很多其他的场外经纪商都是我们的客户。对于他们来说，寻求的是非常好的服务，除了价格是一个非常重要的因素之外，他们需要的是一个可以信赖的服务方帮他们解决所有的交易需求。比如我是一个高净值人士，我可能没有时间自己盯盘，我没有时间去研究比特币的价格趋势，甚至可能我不停会有新的币种出来，或者有一个币今天暴涨了，我没有时间去追踪这些信息，那我就会很依赖、信赖我的场外经纪商，我可能会发信息给他们，问他们对市场怎么看。甚至会有很好的场外经纪商的负责人会主动地和客户说，这两天这个币种有了很大的变化，我觉得你可以考虑卖了。这个就是增值服务，其实不仅仅是服务的质量，不仅仅是体现我给你的价差上面，更多的可能是一个综合的服务。
当然对于一些比较特殊的客户群体来说，他们的需求可能是想要做搬砖套利，或者是他们对期权、对衍生品有特殊的需求，他们需要一个场外经纪商来做一个定制化的服务，所以其实场外经纪商面向的客户群体是很多样化的，可以服务不同种类的客户需求。
最后说我个人对场外交易的发展趋势的看法，其实市场从刚刚开始以几个产品为主，到后期慢慢发展出了各种各样的金融产品，然后有很多量化团队进来，有很多传统金融背景的专业团队进来，发展到今天其实是一个越来越机构化、专业化的情况，很明显我们就感受到了自动化这个趋势。其实几年前我前公司是从2014年开始做场外经纪商的，那时候我们是唯一几家有同行背景专门做经纪商的专业团队，但是发展到今天，包括Jump这样的传统供应商都在这个市场提供很大量的服务，他们能够提供的费率，包括技术都是市场上最领先的。所以我们看到很明显的趋势是，曾经我们可以收取很高的费率，比如说0.5%，再加上价差，总的费率可以是到2%甚至更高的，这可能是一个可以确定市场的情况，但今天越来越多是在比拼价值服务，比拼增值服务，我们的议价权是越来越少的，整个市场在向自动化发展，大部分场外经纪商都推出了自己RFQ产品。然后有很多Aggregator的提供商，特别是美国可能会有一些Aggregator提供商，他提供的价值可能不是最好的，但是他可以服务一些价值不敏感的机构客户，因为机构客户需要的是有牌照、有监管、合理的托管产品。亚洲市场可能这种需求没有那么的强烈，大家可能在价格上会做更大的文章。但同时我们也有很强烈的定制化的需求，包括刚刚提到说有很多期权的需求，或者是客户有借贷方面的需求。刚刚松哥(陈晨松)有说，他在挖以太坊，收益大概是2600美金一个月，但是他要付1300美金的电费，相当于他用以太坊来付这个电费，其实他完全可以用借贷的方式，把自己的以太坊抵押出去，然后再换一定量的USDT或者法币来支付自己的电费。所以场外经纪商也是这方面算是开拓的角色，为客户提供各种各样的增值服务。
最后是我们再来说说刚刚提到的安全合规。这一定是这个行业最大的一个发展方向，包括刚刚说到的托管，现在亚洲有很多所谓的托管方，比如说InVault、Cobo都是国内做的名气很响，但是其实他们都不是合规的托管机构，也绝对不可能得到正规机构的认可。现在在整个亚洲来说还处于很草莽的阶段，我们并没有看到一个很符合机构需求的托管方的出现，可能在美国的情况会好一点。所以接下来的一两年时间我觉得整个场外交易还有很大的发展空间，如果你的公司也是从事相关的业务，其实也可以找准自己的市场定位，看一下有没有合适的市场机会。
我的演讲完毕了，谢谢大家!