灰度比特币信托以创纪录的 36.7% 折扣交易，但这合理吗？

据悉，灰度比特币信托的交易价格比其实际持有的BTC折让36.7%，而且可能不仅仅是市场范围内的下跌趋势是造成价差的原因。

美国投资者一直在等待比特币交易所交易基金(ETF)自2014年5月获得批准，当时Winklevoss比特币信托向美国证券交易委员会(SEC)提交了修改请求。

多年来，美国证券交易委员会拒绝了所有申请人，10月11日，WisdomTree对现货比特币ETF的申请发出了最新的拒绝。美国证券交易委员会的结论是，该要约没有能力“获得必要的信息来检测、调查，并阻止欺诈和市场操纵，以及违反交易所规则和适用的联邦证券法律和规则的行为。”

比特币投资信托工具自2013年以来就已经存在，但仅限于经认可的投资者。推出基于现货的BTCETF将为散户投资者和业内更广泛的共同基金打开市场。

目前，美国监管机构不愿发布许多人认为对比特币来说更公平、更透明的产品。一个相互矛盾的现实是，虽然BTC现货ETF继续被拒绝，但债券、全球货币、黄金、中国股票、房地产、石油和白银早已可以使用完全相同的产品。

价值123亿美元的投资基金灰度比特币信托（GBTC）目前的交易价格与其持有的比特币相比折价36.7%，创下历史新高，但这可能不是“逢低买入”类型的折价。差距始于多伦多证券交易所于2021年2月推出目的比特币ETF，这是一种现货投资产品。

什么是交易所交易基金？

ETF是一种持有多元化基础投资的证券类型，包括商品、股票或债券。ETF可能类似于共同基金，因为它由发行人汇集和管理。

SPY是追踪标准普尔500指数的ETF，是该工具最知名的例子。该共同基金目前由道富管理，管理着3280亿美元的资产。

还可以使用更多奇特的结构，例如ProSharesUltraShortBloombergCrudeOil(SCO)。该基金使用衍生品，旨在提供两倍于每日油价的空头杠杆，这意味着投资者实际上是在押注油价下跌。

购买ETF可以让投资者直接拥有其内容，与持有期货合约和杠杆头寸相比，会产生不同的税务事件。

GBTC等信托基金不提供赎回或转换权

投资信托基金不受美国证券交易委员会的管辖，实际上由美国货币监理署监管。

Grayscale的GBTC是加密货币市场的绝对领导者，尽管它的结构是一家公司——至少在监管形式上如此。投资信托被视为封闭式基金，这意味着可用股票的数量是有限的。

因此，GBTC股票不是自由创建的，也不提供赎回计划。这种低效率与基金持有的基础比特币相比，造成了巨大的价格差异。相比之下，ETF允许做市商创建和赎回股票，从而确保溢价或折价在大多数情况下是最小的。

例如，Purpose比特币ETF(BTCC.U)在10月13日持有每股3.59美元的净资产价值，该股在多伦多证券交易所的收盘价为3.60美元。同样，10月13日，美国衍生品ProShares比特币策略ETF(BITO)的基础价格为11.94美元，而其股价为11.95美元。

灰度正在与美国证券交易委员会作斗争，但结果可能需要数年时间

2022年6月，资产管理公司Grayscale就将GBTC转换为基于现货的比特币ETF向SEC提起诉讼。自2021年10月提交申请以来，该公司一直在等待监管机构的最终决定。

Grayscale的高级法律策略师DonaldB.Verrilli表示，美国证券交易委员会的拒绝是“武断的”，因为“没有对类似的投资工具进行一致的处理”。因此，资产管理公司根据美国证券交易委员会涉嫌违反《行政程序法》和《证券交易法》的行为提起法律诉讼。

必须指出的是，自第一次提交比特币现货ETF注册请求以来，已经过去了八年半。目前，GBTC每年收取2%的固定管理费，因此鉴于SEC继续拒绝每位基金经理的上诉和请求，36.7%的折扣可能是合理的。

从本质上讲，投资信托产品远不如ETF最优，到目前为止，灰度在尽量减少对GBTC持有者的影响方面做得很少。